前不久，保监会曾公开辟谣，称保监会不存在鼓励保险资金做空中国股市的说法。在此前后，中国人寿(601628)首席投资执行官刘乐飞在一家研讨会上也公开表示，中国人寿是最大的机构投资者，目前持有的股票、基金市值接近3000亿元。而昨日中国人寿公布的半年报，最真切地反映了其上半年的股市投资情况。

半年减持股票400亿元

昨日披露的中国人寿半年报显示，其持有的股票市值从2007年底1253.49亿元，减至今年6月底687.47亿元，减少近一半，占投资性资产的比例由14.74％降至8.05％；持有的基金市值从697.69亿元减至443.8亿元，比例从8.21％降至5.2％；二者合计从1951.18亿元减至1131.27亿元，减少820亿元，比例从22.95％降至13.25％。其持股市值的下降，一是由于股票价格下跌，一是由于公司抛售了不少股票。

半年报显示，中国人寿总资产9130亿元，比去年底8946亿元增长2.06％；而净资产却从1702亿元猛减至1274亿元，减少25.14％，以致每股净资产从6.02元下降到4.51亿元。净资产大减，主要是持有的金融资产公允价值变动所致，约为420亿元；就是说，这420亿元系账面市值缩水所致，那么，公司这半年间净出售的的股票、基金市值在400亿元上下。

部分股票投资出现亏损

中国人寿的资产结构显示，公司8540亿元投资性资产中，定期存款比例已从19.83％增至20.98％；债券(资讯,行情)投资比例更是从52.13％提高到58.59％，而股票、基金的比例则从22.95％降至13.25％。另一方面，今年上半年投资收益虽仍达342亿元，与去年同期344亿元持平，但今年获得的投资收益中，近一半（162亿元）来自债券、存款等金融资产的利息。

事实证明，投资结构的调整确实使中国人寿规避了更大损失，就拿其持有的前10只股票来说，尽管初始投资成本为280亿元，6月底市值425亿元，还有145亿元浮盈，但去年底这10只股票的市值却高达790亿元，也就是说这半年时间账面损失达365亿元。其中有几只（尽管有的还是原始股）已出现账面亏损，如4.66亿股建设银行(601939)A股，投资成本30.36亿元，期末市值27.54亿元；2.88亿股中国银行(601988)H股，投资成本9.02亿元，期末市值8.8亿元；1.356亿股宝钢股份(600019)，投资成本14.58亿元，期末市值11.81亿元。

保险股大多在“开溜”

保险资金大幅减持股票的并非中国人寿一家。如中国平安(601318)半年报显示，2007年底权益类投资（包括股票、基金等）为1173亿元，到今年6月30日已减至702亿元，投资比例从24.7％降至15.6％，平安总经理张子欣在该公司中报发布会上进一步称，公司下半年的投资策略将继续“降低股票市场对平安的影响”，改而“加大对债券等固定收益类产品的投资”。

中国太保股票加基金的投资市值，也从去年底650亿元减至6月底的369亿元，比例从22.7％下降到13.5％。而据已经公布的数据，今年上半年全国保险资金银行存款、债权型投资、股权型投资比例分别为比25.8％、53.6％和17.6%；作为上市公司，国寿、平安、太保股权型类投资比均在13-15％多一点。看来身在股市，这些保险股开溜速度比一般保险资金还更快。

[业绩点评] 海通证券 张崎

中国人寿今年上半年营业收入继续稳步上升，同比增长28.37％；其中原保险合同保费收入为1820.63亿元，同比增长50％；新保险合同首期保费收入亦有25％以上增幅，上半年达到228.35亿元。个人寿险业务仍是公司最重要的保费来源，上半年共实现保费收入1607.74亿元，同比增长约60%。公司市场份额约为42.8%，较去年末上升了3.1个百分点，在国内寿险市场的领先地位进一步得到巩固。

在主业收入继续增长的背景下，由于证券市场低迷，公司股票投资出现较大亏损，拉动业绩出现下滑，上半年实现净利润107.72亿元，同比减少36.16%。上半年公司“公允价值变动损益”科目出现高达77.66亿元的亏损，而上年同期则为盈利64.59亿元。不过得益于固定收益产品庞大规模带来的利息收入，公司上半年仍取得了341.95亿元的投资收益。

二级市场上，近期公司股票表现较为稳定，6月16日以来股价多数时间维持在22－27元区域波动，跑赢同期指数近20个百分点，对维持市场稳定起到了较大的作用。目前公司A-H股价格接近，反映出内地和国际市场对公司投资价值的判断趋于一致。如果未来股市逐步走出低迷，股价可能会随着公司业绩的回暖而走高。