沈洪溥 中国信达资产管理公司研究员

某股票近日盘中跌破2元钱，竟然成了新闻，据说将其低价意义大书特书的理由是，“它成了2005年牛市后的第一只一元股”。在一些股票论坛里，这个亏损累累、业务驳杂的公司俨然就要登基成为所谓“低价股板块龙头”了。笔者自忖浅陋，至今想不明白，为什么刚跌破2元不过几分钱，就能被称为“一元股”，不过出于善意，还是愿意警示有贪便宜毛病的看客，对市场噱头背后的“别有用心”不可不防。

最近一年，中国股市的跌幅巨大，所谓“股改红利”倏忽不见。迷惑者众，于是，装神弄鬼者也众。一年多来，坊间议论所总结的“问题”曾集中于外围市场波动、首发融资与再融资、外资热钱撤退，最近又“突然”认为大小非减持是下跌的动因。找到的问题多，现象却没有缓解，说明其中伪问题不少。林林总总的议论中，却少有人坚持相信，造成市场崩溃的核心原因在于股票太贵，投资价值消失。

无论怎样遮羞，到目前，只有价格高估才能解释为什么外围市场下跌会造成中国市场暴跌，也只有价格高估才能解释为何低估值的新股上市会造成存量股票失去吸引力，也只有价格高估才能解释大小非为何会那么绝情地抛弃自己做了好久股东的公司股票。

是的，如果我们认同价值，就会发现关于价格的讨论其实极为苍白，因为拆细缩股等小把戏施展开来，几分钟就可以让股价发生上天入地的变化，然而决定我们是否应该动用货币选票参与股市的理由却始终是价值。这个价值判断并不容易得到，它不是市盈率、市净率这些近似于“移动靶”的指标，而是指对一个企业基本面的判断——它至少包括比较宏观的产业景气度、市场壁垒和行业位次，也包括比较微观的产品毛利率、现金流状况和成本转嫁能力等等。把这些拗口烦人的指标弄清楚，再排排队，顶多算是个粗选。之后，还要做纵向、横向比较等更细致的分析工作。

如此一来，看似门槛极低的股票市场，就明显变得并不适合普通人以单打独斗的姿态参与了。事实上，尽管听过不少“平民股神”的传说，但对中国证券市场的6000万股票账户所有人而言，“菜鸟”实在太多了点。

无论怎样包装，今天被标称作“一元股”的公司，本质不过是负债累累且具有严重信息不对称特征的重组企业，仍无投资价值可言。随着创业板、中小企业板等多层次市场建设，其投机价值的逐渐压缩一望可知。这种情况下，价格低尽管诱惑大，但仍不过是幻象，恰似“西壬女妖”的歌声，需要我们时刻警惕、坚守理性才能避免吃亏。

投资价值不是投机价格。明白并相信这个浅显道理，让我们付出了股市从6000点到2000点的沉痛代价。换言之，垃圾本就应该具有垃圾的价格。如果这就是所谓“一元股时代”的精神内涵，这实在也够平淡无奇了。