“十四五”开局第一份季报，给已在资本市场深耕二十年的贵州茅台带来了其历史上营收额度最高的一季度成绩单——4月27日晚间，贵州茅台发布2021年第一季度财报，公司实现营业总收入280.65亿元，同比增长10.93%，其中实现酒类营业收入272.35亿元，同比增长11.66%，实现归属于母公司所有者的净利润139.54亿元，同比增长 6.57%。

据统计，十九年前的2002年，上市几个月的贵州茅台给出了它进入资本市场的第一份季报，其营收为7.18亿元、利润为4.78亿元。贵州茅台上市二十年来，从其一季报营收额度变化看，这家酒企的实力业已跻身全球烈酒市场领军企业阵营。

上市二十年来，茅台一季报的利润也从2002年的4.78亿元增加到今年一季报的139.54亿元，其增长水准也在全世界烈酒行业名列前矛。在过去二十年间，茅台一季报的利润并不总是增长，其中2003年和2007年一季报出现了持平。在如此大基数的前提下，一季报营收、利润增长幅度变化背后，是这家企业在更高层面上起步奔跑的势能释放。

观察者分析可知，按照“高质量发展、大踏步前进”指示要求，茅台2021年第一季度主要指标保持增长，生产经营正常，预算执行进度符合预期。

280.65亿元，这是贵州茅台自2001年上市至今创造的最高单季营收，已经超过了2012年264.55亿元的年度营收，并占了2020年全年营收的30%。

贵州茅台2020年报公告中给出2021年营业总收入同比增长的目标是10.5%——从2021年一季报营收数字看，贵州茅台已超出目标实现开门红。

按产品来看，茅台酒营业收入为245.92亿元，同比增长10.66%；系列酒的营业收入为26.43亿元，同比增长21.86%；按销售渠道来看，直销渠道营业收入为47.77亿元，批发渠道营业收入为224.57亿元。

一季度茅台也打破了单季最高净利润记录，实现归属于母公司所有者的净利润139.54亿元。对于利润增幅低于收入增幅，据从报表分析，主要是营业税金及附加增幅远大于其营业收入增幅。

根据资料检索，历史上茅台因营业税提高导致利润增幅低于收入增幅现象也曾有出现——2016年第四季度，因同样因素曾导致其同期利润增幅低于收入增幅，随后，从2017年开始茅台的利润增长逐步接近并超过营业收入的增长。

税金提升导致利润增幅低于收入增幅，到后期利润增幅赶上收入增幅，这种螺旋上升背后，是企业承担国家税负责任与挖潜实现更好营收的交替推升。

此间人士指出，茅台营业税金提升体现的是营收销量的增加，也彰显了龙头企业的社会责任，同时并未对茅台的增长造成影响。酒类营销专家肖竹青在接受媒体采访时也持同样的观点认为，茅台净利增长放缓，跟茅台的缴税增长是对应的，茅台交了更多的税，符合国家利益，也符合茅台可持续发展的需要。

值得一提的是茅台货币资金充沛，充分体现了茅台发展抗击风险、熨平周期的巨大潜能。

“华尔街见闻”分析称，除了国有控股股东和外资，代表国家意志的政策资金目前是茅台的第三大持有力量。茅台的第五大股东是中央汇金，第六大股东是中国证金，这两家中央级机构总计持有茅台近1900万股，持有市值约400亿元。而且近两年半，汇金与证金都没有对持仓进行过调整。虽然期间贵州茅台上涨接近两倍，但政策资金一股未抛，足以显示持仓信心。

茅台一季报显示，明星基金经理张坤的易方达蓝筹精选新进成为前十大股东，持股432万，持有市值约87亿元，“华尔街见闻”表示，这是公募基金近年罕见地出现在茅台的前十大股东名单上。

香颂资本执行董事沈萌在接受媒体采访时指出，去年白酒头部企业业绩表现理想，带动白酒板块稳定上涨。今年整体形势不明朗，资本市场上能与白酒板块匹敌的行业并不多，因此从配置或避险角度，白酒特别是头部企业今年仍然会备受资金青睐。